📰 研报摘要
查看全文 ➔本文为华泰证券于2026年7月20-25日对美国进行的科技行业走访路演反馈。核心观点包括：1）企业AI需求端从“烧Token”转向“算账”，即关注投入产出比；2）北美CSP资本开支增速虽高，但市场对其ROIC和现金流质量产生担忧，硬件板块表现与开支脱钩；3）存储板块价格涨幅斜率转负已成共识，分歧点在于2027年之后的供需平衡与补涨预期；4）设备被视为AI周期中业绩确定性最高的环节，建议关注业绩上修机会；5）中国科技产业链投资路径清晰，主要聚焦于海外订单可验证环节及国产替代稀缺性。板块排序建议为：设备 > 终端 > 代工 > 设计 > 存储。风险方面提示需关注AI资本开支不及预期、融资链条收缩以及出口管制法案（RASA/MATCH）的落地情况。