兖矿能源（600188.SH）首次覆盖报告：煤炭主业稳健扩张，煤化工与新能源打开成长空间

本报告为兖矿能源（600188.SH）的首次覆盖报告。公司作为山东能源集团核心上市平台，资源禀赋优异，海内外煤炭基地布局完善，随陕蒙基地及西北矿业等项目贡献，煤炭产量具备持续增长潜力，且高现货销售比例赋予公司较强的煤价盈利弹性。第二主业煤化工板块通过持续推进烯烃、高端新材料项目及产业链一体化延伸，盈利能力边际修复，成长动能明确。此外，公司通过外延并购积极布局智慧物流与高端矿用装备，并拟收购新能源资产，强化“煤电+新能源+高端制造+供应链服务”的综合平台属性。报告预计 2026-2028 年归母净利润增速分别为 116%/10%/10%，基于 2026 年 15 倍 PE，给予目标价 27.06 元，首次覆盖给予“买入”评级。