花旗：微软 (MSFT.O) 第四财季业绩点评——云业务与 Copilot 驱动增长

本报告为花旗对微软（MSFT.O）2026财年第四季度业绩的深度点评。微软当季实现总营收900亿美元，同比增长18%，超市场预期及公司此前指引。核心增长动力源于 Azure 云业务的强劲表现（同比增长43%）以及 Office Copilot 付费席位数的快速增加（环比新增1000万，累计超3000万）。尽管资本开支（CapEx）维持高位，但公司通过成本管控实现了利润率的稳健增长。花旗维持对微软的“买入”评级及570美元目标价，认为其在 AI 领域的布局和 Azure 的增长弹性仍是核心估值支撑，但也提示了人工智能采用速度不及预期、超大规模云竞争以及资本开支增加带来的利润率压力等潜在风险。