传智教育深度报告：AI人才培训龙头，底部反转空间广阔

本报告对传智教育进行首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为国内领先的职业教育与学历教育服务商，核心业务逻辑在于受益于AI产业加速发展带来的结构性人才需求，以及行业供给端（如达内教育剥离成人业务等）的出清。公司凭借“黑马程序员”品牌口碑、全国教学网络及成熟的产教融合体系，建立了较强的竞争壁垒。财务层面，公司经营拐点已现，2025年收入恢复性增长，预计未来三年归母净利润修复弹性较大。核心关注点包括：1.AI课程矩阵的快速迭代与高薪就业导向；2.由非学历短训延伸至学历办学，品牌厚度与业务天花板提升；3.高校渠道与口碑获客体系的协同效应。风险提示包括招生不及预期、政策变动及行业竞争加剧等。