国电电力投资价值分析纪要

本次资料重点分析国电电力的投资价值。公司凭借煤电一体化优势（内部供应保障度近80%），在煤价高企期成本优势显著且盈利稳定性优于同业。火电方面，资产质量大幅提升且沿海装机占比高，将受益于容量电价机制改革带来的盈利确定性修复。水电业务迎来爆发期，大渡河在建机组预计2026年基本投产，新增装机3.5GW，预计2027年起贡献约9-10亿元盈利增量，且受益于四川省内电力供需趋紧及低价交易模式取消带来的电价上行弹性。分红方面，公司承诺分红比例不低于60%且每股分红底线0.22元，对应股息率超4.5%。预计2027年PE约12倍，估值有望向14-15倍修复，具备较强绝对收益与稳健配置价值。