超大规模云厂商信用债与权益相对价值分析

本报告分析了AI资本开支如何重塑超大规模云厂商（Hyperscalers）信用债与权益的联动关系。报告认为，由于这些公司越来越多地通过债务融资支持投资，信用债对权益收益的贝塔（Beta）有所上升，尤其是长端信用利差波动较为剧烈。近期信用利差的走势与远期自由现金流收益率的恶化相一致。报告指出，未来两者的相对价值取决于现金流改善的路径：若改善源于削减资本开支，则更有利于信用债；若源于净利润和经营现金流的增长，则更有利于权益，因为这标志着AI价值在产业链中的传导拐点。此外，报告还列举了涵盖外汇、利率掉期等品种的全球市场交易建议。