寿险行业竞争格局展望：资本与监管约束强化背景下，分层固化格局延续

本报告深入分析了我国及美日寿险行业的发展演进与竞争格局。我国寿险市场历经“专业化竞争初步形成”、“多元主体扩容”及“资产驱动负债退场”三个阶段，目前已进入以风险为核心、偿二代约束下的分层固化阶段，行业CR5及CR10集中度维持高位。借鉴海外经验，美国寿险行业通过税改、监管框架（RBC）出清与整合，形成分层清晰的寡头格局；日本则依靠寡头壁垒与周期性洗牌，保持了行业高度集中态势。报告展望未来，认为头部险企将凭借渠道、服务与资产配置壁垒进一步巩固寡头地位，尾部机构加速出清或分化，行业竞争逻辑已由单纯的规模扩张转向产品与养老健康生态的服务整合。风险提示包括长端利率趋势性下行导致的利差损风险、权益市场波动影响当期利润，以及新单增长不及预期等。