大摩——宁德时代（300750.SZ）——份额策略转向进取

本报告主要阐述了宁德时代（CATL）当前采取更为进取的市场份额策略。大摩认为，公司利用产能扩张和成本技术优势，积极向低端市场渗透，尽管短期内产品结构变化导致 $/Wh 利润率有所承压，但这属于主动的战略调整，并非核心产品竞争力的结构性恶化。公司在保持海外高端产品份额的同时，通过低端市场增量实现了整体利润的持续增长。基于新宣布的股份回购计划及 A-H 股溢价逻辑，大摩将宁德时代 A 股调整为“Top Pick”，维持 Overweight 评级，目标价 595 元。风险方面，关注 EV 和储能应用渗透率波动、行业竞争加剧及地缘政治带来的供应链脱钩风险。