伯恩斯坦：SK海力士 2026 年二季度财报点评

本文为伯恩斯坦对 SK 海力士 2026 年第二季度业绩的点评报告。公司二季度营收和营业利润不及预期，主要受部分高价值产品（HBM4 与 1Cnm DRAM）发布推迟影响，但这被认为是与 NVIDIA Vera Rubin 进度调整相关的短期滞后。公司维持对下半年业绩改善的预期，HBM4 已在二季度开始小批量出货，预计下半年将显著放量。SK 海力士在二季度达成了 10 项长期供应协议（LTA），旨在降低价格波动并提高需求可见性。2026 年资本开支指引维持在 40 万亿韩元高位，扩产重点聚焦现有生产基地以保证效率。尽管二季度平均售价（ASP）增长略有失望，但分析师认为公司基本面稳固，维持“跑赢大盘”评级，目标价 3,300,000 韩元。主要下行风险包括存储价格环境提前结束、需求疲软、供给过剩以及中国在存储领域（尤其是 NAND）的竞争力提升。