摩根士丹利：三星电子 2026 年二季度业绩点评

本报告为摩根士丹利对三星电子（Samsung Electronics）2026 年二季度财报的深度点评。公司 2Q26 营收达 172 万亿韩元，同比大幅增长 130%，主要受半导体业务（尤其是存储芯片）强劲增长驱动。核心亮点包括：HBM（高带宽内存）出货量在三季度预计增长 3 倍，HBM4 产品已贡献销售额，HBM4E 样本已送样；公司 DRAM 份额提升，且长协合同（LTA）锁定供给，预计 2027 年产能约束趋紧。尽管 2H26 消费端市场可能放缓，但人工智能驱动的需求（服务器、HBM、SSD、代工）及智能手机“旗舰优先”策略将提供支撑。分析师认为三星正处于技术领先地位（HBM4/4E 先发优势），且当前估值（3.9 倍 2026 年预期 P/E）被低估，维持“增持”评级，目标价 381,000 韩元。