寒武纪 2026 年二季度前瞻：交付延期制约短期预期

本报告为摩根士丹利对寒武纪（688256.SS）的 2026 年二季度业绩前瞻。分析师维持“增持（OW）”评级，但受 MLU580/590 交付进度不及预期影响，将目标价由 1528 元下调至 1408 元，并小幅下调 2026-2028 年盈利预测。交付短板主要源于生产爬坡与系统级交付约束，而非市场需求疲软。报告指出中国 AI 芯片需求正由单纯参数指标转向系统级算力竞争，国产厂商在推理成本与 TCO 上具备优势，且 AI 基础设施支出持续稳健。虽面临短期供应执行与产品竞争压力，但寒武纪凭借战略定位及产品路线图（MLU690 等），长期成长性依然受到看好。