摩根士丹利：Arm Holdings plc (ARM.O) 季度业绩点评及投资价值分析

本报告对 Arm Holdings plc (ARM.O) 2027 财年第一季度业绩进行点评。公司 Q1 业绩表现稳健，营收与 EPS 均超预期，但受到手机端授权费增长放缓及 AGI CPU 业务长期指引更新匮乏的影响，市场情绪偏谨慎。目前管理层预计 FY27-28 AGI CPU 销售额将超过 10 亿美元，且需求管道超过 20 亿美元，但短期内供给能力仍是主要制约。Royalty 方面，受智能手机产品组合向中低端机型偏移影响，短期增长承压，数据中心业务成为主要的结构性抵消动力。公司维持“持有/中性”（Equal-weight）评级，将目标价由 202.00 美元上调至 212.00 美元，主要系对授权与版税增长模型进行小幅调整。核心关注点在于 AGI 订单落地情况、高昂研发支出向硅片业务利润的转化路径以及芯片业务的市场竞争力。