新集能源公司调研纪要

本次调研重点讨论了新集能源的煤电一体化进展及未来经营规划。公司煤电一体化全面落地，截至 2026H1 规划的 8 台火电机组全部并网，总装机达 796 万千瓦，运营模式由单一煤炭盈利转向煤电双轮驱动。电力产销规模显著提升，预计 2027 年煤炭内销比例将达 80%-90%。同时，公司自 2026 年 4 月起产出高附加值的 1/3 焦煤，预计年产能占比 10%-15%，将显著增厚利润。在区域市场方面，安徽省 2027-2029 年无新增火电供给，支撑电价长期走强。财务方面，资本开支高峰已过，现金流大幅改善，分红比例预计提升至 30%-35%。生产成本方面，原煤产能稳定在 2,200 万吨左右，2026 年商品煤完全成本预计管控在 430 元/吨左右。