📰 研报摘要
查看全文 ➔本文分析了中美云厂商利润率差异的核心原因，认为其主要源于骨干网牌照壁垒、规模效应（如 ODM 直采和资源利用率）以及商业模式（公有云 vs 私有云）的差异。在 GPU 云时代，云厂商价值链向芯片、MaaS 及 Agent 全产业链扩张，将推高利润率天花板。随着中国云厂商（如阿里云）出海及体量扩张，规模效应差距将收窄；同时，大模型带动 SaaS 化公有云部署需求，改善了此前私有云占比高、账期长的结构性问题。结论认为中美云厂商利润率差异将收窄，中国云厂商进入利润上行通道，建议重点关注阿里巴巴、亚马逊、谷歌和微软等头部云计算厂商。