首华燃气业绩交流纪要：减值出清迎拐点，量增利扩驱动价值提升

本次交流重点讨论首华燃气的业绩拐点与未来增长空间。公司2025年实现利润1.75亿元，历史减值计提已基本完毕，标志着业务完成0到1的突破。核心驱动力包括：1. 销售结构优化，目前约40%-50%气量按市场化定价，未来增量气全额市场化将进一步优化均价；2. 产量稳步增长，规划年复合增长20%-30%，预计2026/2027年产量分别达12亿/15亿方，且受鄂尔多斯盆地政策支持；3. 成本持续下降，规模效应与技术进步驱动单位成本年降5%-10%。此外，公司上游主体持股比例已于2026年5月升至78.8%。业绩预测方面，预计2026年利润超6亿元，2030年远期利润目标25亿元。全球视角下，预计2026年天然气供需格局比原油更为紧张，价格走势看好。