鹏鼎控股：AI 业务量产验证与 mSAP 工艺驱动估值重塑

本次分析聚焦鹏鼎控股 AI 业务的量产进展与估值逻辑。公司 AI 业务已进入量产验证期，核心竞争力在于将消费电子领域的 mSAP 工艺迁移至 AI 服务器和高速光模块领域，实现 25 微米以下线宽线距，显著提升布线密度与信号一致性。2025 年汽车及服务器业务收入 21 亿元，同比增超 3 倍，其中 AI 服务器 PCB 价值量较传统提升 5-6 倍。产品端，800G/1.6T 光模块 PCB 已量产，3.2T 在研；高阶 HDI 已获认证并逐步量产。产能方面，淮安基地 AI 产能预计 2026 年底翻倍，泰国工厂 2025 年试产爬坡。财务上，2025 年经营性现金流 72 亿元，基本盘稳固。基于分部估值法，消费电子基本盘估值 1,000 亿元，AI 业务估值 2,000 亿元，目标总市值看至 3,000 亿元。