摩根士丹利：奢侈品行业税率假设更新及盈利影响分析

本报告主要针对法国政治风险与财政挑战下，法国企业所得税附加费可能长期化的问题进行分析。摩根士丹利认为市场低估了该税收附加政策的持久性，进而下调了相关奢侈品公司的盈利预期。受影响程度取决于各公司在法国的经济价值创造比例（即生产制造地）。摩根士丹利调整了对 LVMH 和爱马仕（Hermès）的有效税率假设，预计 2027-2029 年税率将较当前市场一致预期高出 300-400 个基点，这将导致两家公司 EPS 出现 5-6% 的下行风险。此外，报告还对历峰集团（Richemont）的税率假设进行了重新评估，因其利润更多在瑞士产生，受法国税收影响较小。基于模型更新，报告下调了爱马仕和历峰集团的目标价。