摩根大通：携程反垄断整改对盈利能力影响分析

本文探讨了携程（TCOM.US / 9961.HK）因反垄断监管整改引发的市场担忧。报告认为，监管措施仅改变了酒店业务的货币化形式，而非削弱其核心盈利能力；酒店对携程的价值核心在于客源需求生成与转化效率。预计 2026 年下半年业绩疲软主要受宏观需求周期性波动影响，而非监管导致的结构性损伤。摩根大通小幅下调了 2026-2027 年的收入及盈利预测，但维持对携程的“增持（Overweight）”评级，并将 2027 年 6 月目标价分别调整至 72 美元（美股）和 560 港元（港股），认为市场高估了反垄断整改带来的长期风险。