📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告通过复盘 A 股历史上多次“共识行情”（抱团行情）的生命周期，构建了一套包含交易集中度、超额波动率在内的五大定量指标监测框架，用于研判当前 AI 算力行情的所处阶段。报告认为，截至 2026 年 5 月，AI 行情已进入“风险钝化”阶段，特征为估值锚失效和利空免疫。从政治经济学视角看，科技股的强势源于国家新旧动能转换战略，旨在提升新经济在总市值中的占比。同时，报告对比了 2013-2015 年（估值驱动）与 2019-2021 年（戴维斯双击）十倍股的驱动因素，强调业绩持续增长是穿越周期的唯一核心特质。短期策略建议继续关注电子、通信等强势板块，但需警惕美债利率上行以及中游云厂商资本开支回报率下降导致硬件逻辑从“工业革命”降级为“周期制造”的风险。