超大规模云厂商信用债与权益相对价值分析

本文分析了在 AI 资本开支高峰期，超大规模云厂商（Hyperscalers）信用债与权益的联动关系。研究发现，由于 AI 投资越来越多地通过债务融资，信用债对权益回报的贝塔（Beta）系数有所上升，且长端信用利差随远期自由现金流收益率的下降而走阔。报告指出，未来信用债与权益的相对价值取决于自由现金流改善的方式：若改善源于削减资本开支，则倾向于有利于信用债（因终端价值预期降低）；若改善源于净利润和经营现金流的增长且投资维持高位，则倾向于有利于权益，因为这将标志着 AI 价值实现的拐点。