石药集团（1093.HK）盈利预告点评：BD收入驱动盈利超预期

高盛点评石药集团（1093.HK）发布的盈利预告。公司预计 2026 年上半年净利润为 59-62 亿元，较 2025 年同期的 25.5 亿元大幅增长，主要由与阿斯利康（AstraZeneca）长效 GLP-1 合作的预付款收入驱动，预计 2 季度将确认约 8.4 亿美元的许可费收入。此外，1H26 成品药销售额同比增长约 10%，超出预期，显示在行业反腐压力下，创新药商业化影响可控，特别是 NBP 的零售渠道在 4-6 月实现了 47-51% 的强劲增长。基于上述因素，高盛上调 2026-2028 年盈利预测，并将 12 个月目标价由 12.08 港元小幅上调至 12.14 港元，维持“买入”评级。未来关注点包括新产品放量、ADC 管线催化及潜在的新 BD 交易；主要风险为 NBP 集采提前、新产品增长缓慢或研发项目失败。