📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议重点探讨2026年Q3的宏观交易主线，认为市场已由2025年的“降息交易”转向“加息预期”冲击，分母端无风险利率上行成为核心压力。AI产业链叙事发生关键分化，由关注C端收入转向关注上游成本挤压，半导体与存储涨价形成的“AI科技税”导致云厂商自由现金流承压，且开源模型的崛起推动行业从Token最大化转向Token经济学，利好应用分发端。美股Mag7进入“算估值”阶段，甲骨文股价被视为AI投资情绪的风向标。黄金市场出现实际利率上行而金价止跌的背离信号，预判若美联储7月不加息可能触发轧空行情；港股则受益于AI应用端叙事与低估值逆势走强。整体预判美联储大概率不加息以维持财政与AI双轮驱动，AI长期趋势依然成立，但市场将经历从“拆杠杆”到“算估值”的调整期。