众兴菌业深度报告：金针菇周期回升，双孢菇筑成长基石

本报告首次覆盖众兴菌业，认为公司已从单一金针菇生产商转型为多品类协同的创新型农业企业。核心业务构架为：双孢菇作为利润基础，金针菇提供周期弹性，冬虫夏草作为成长估值来源。双孢菇行业具备高壁垒、强盈利、弱周期特征，众兴作为绝对龙头，市占率及毛利率领先，且扩产谨慎，定价权强。金针菇业务方面，行业供给在2025年后因头部企业收缩产能而实质性改善，价格进入回升周期。公司2026-2028年预计归母净利润分别为4.41、4.12、4.27亿元，对应当前股价PE为8-9倍，首次覆盖给予“推荐”评级。