万泽股份深度报告：医药业务筑牢压舱石，高温合金助力快速发展

本文为万泽股份（000534.SZ）的首次覆盖报告。公司目前构建了“生物医药+高温合金”的双主业发展格局。其中，医药业务以子公司内蒙双奇为核心，深耕微生态制剂领域，凭借“金双歧”和“定君生”两大独家品种保持高毛利水平，为公司提供稳定的现金流。高温合金业务则依托“材料硬科技”战略，产品覆盖航空发动机与燃气轮机热端核心部件，受益于两机国产化与AI数据中心建设带来的燃机装机需求，公司在产能释放与客户导入方面进展迅速，有望成为业绩增长的第二曲线。预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.55亿元、4.55亿元和6.63亿元，首次覆盖给予“买入”评级。重点关注高温合金业务订单落地节奏、产能良率爬坡及原材料价格波动风险。