食品饮料行业深度报告：原奶周期深度，供需重构迎新机

本报告深入分析了乳制品行业原奶价格周期，指出受奶牛养殖周期滞后性影响，供给侧持续去化，奶价已进入寻底阶段，2026年有望企稳向上。报告核心逻辑包括：一是肉奶共振加速存栏去化，肉牛周期上行及进口配额制度落地带动国产牛肉价格回升，增强了牧场汰换低效奶牛的积极性；二是乳深加工产品（如奶酪、乳清粉等）对原奶消化的贡献持续提升，行业供需平衡点加速确立。报告认为，需求弱复苏背景下，后续奶价将呈温和上涨趋势而非激进暴涨。投资建议上，重点看好牧业基本盘强者恒强及盈利弹性，推荐上游牧场龙头优然牧业、现代牧业，以及能够享受吨价提升和费投优化红利的中下游龙头蒙牛乳业、伊利股份。风险提示包括饲料价格大幅波动、动物疫病及下游需求不及预期。