摩根士丹利周期论剑：原材料、交运、保险与电力设备行业交流纪要

本次会议由摩根士丹利分析师团队分享周期性行业观点。原材料方面，调研显示包头铝业基地在“源网荷储”一体化下成本优势显著，当前关注电解铝超产调查及海外ODI审批收紧对新增产能的潜在影响。电力设备方面，重申对华明装备的增持评级，认为市场对竞争对手扩产的担忧过度，配电网电气化需求增长空间被低估，预计2027年起公司海外业务放量将驱动业绩重新加速。交运方面，看好国泰航空在商务需求强劲及油价下行预期下的盈利表现，提示中国国内航司短期经营艰难；指出游轮板块因中东局势及航路改变带来的运力消耗，短期具备风险收益比优势；看好极兔速递的新兴市场开拓潜力。保险方面，香港保险市场一季度增长强劲，受高净值客户资产配置需求支撑，但中介渠道受监管整顿影响出现降温，预计后续增长将向稳健可持续轨道调整。