大摩周期论剑-原材料、交运、保险、电力设备闭门会纪要

本次会议聚焦于原材料、交运、保险及电力设备等周期性行业。电力设备方面，华明装备受益于欧盟电气化行动计划推动的分接开关需求增长，海外收入占比有望在2029年升至54%，目前估值具有吸引力。有色金属方面，电解铝行业面临能耗核查和非法产能关停压力，预计将削减约30万吨产量，且海外投资审批收紧将增加长期产能获批难度。交通运输方面，国泰航空受益于商务舱需求旺盛及强定价权，利润率扩张有望快于成本下降，表现优于内地航司；油轮市场受中东局势影响，航路改变拉长航距支撑需求；极兔速递受益于海外新兴市场高增速且当前估值较低。保险方面，香港保险市场新单销售规模创十年新高，但监管趋严导致经纪渠道份额下降，业务结构向大额趸交转移，保单件均保费显著提升。