伯恩斯坦：开云集团（KER.FP）2026年上半年业绩电话会纪要

本文为伯恩斯坦对开云集团（Kering）2026年上半年业绩电话会的要点梳理。开云集团上半年业绩超预期，管理层对品牌转型持信心态度。Gucci品牌二季度呈现企稳回升迹象，得益于更务实的产品定价及定位策略，预计下半年受新系列带动将进一步加速。Saint Laurent与Bottega Veneta保持增长，Balenciaga与McQueen处于调整期，珠宝及眼镜业务表现强劲。公司通过优化门店网络及固定成本效率实现利润率改善。尽管面临挑战，管理层重申下半年利润率将环比提升的目标。伯恩斯坦维持对开云集团的建设性看法，上调其2026年EPS预测，并将目标价调整至270欧元。核心风险包括中国市场复苏速度不及预期、品牌转型不及预期以及宏观环境对奢侈品需求的影响。