📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为萤石网络 2025 年年报及 2026 年一季度业绩说明会。公司在 2025 年实现营业收入 59.01 亿元，同比增长 8.44%，净利润 5.67 亿元，同比增长 12.43%。2026 年一季度营收 14.13 亿元，归母净利润 1.83 亿元，同比增长 32.3%，综合毛利率显著提升至 50.47%。公司正处于从“硬件+云服务”向“硬件+云服务+AI”战略转型的关键期。
核心结论：
公司整体盈利能力稳健提升，毛利率回升主要得益于敏捷的供应链备货、产品结构优化（高毛利 4G 电池相机占比提升）、海外收入占比增加以及云服务增速维持。公司明确以 AI 为中心构建业务生产流，通过“南海大模型”赋能端云协同。
经营与财务要点：
- 业务构成：互联网云平台 2025 年收入 12.05 亿元（占比 20.53%），增速 14.51%；智能 IoT 产品硬件收入 46.63 亿元（占比 79.47%）。
- 产品线进展：
- 摄像机：蝉联消费类摄像头全球出货量第一，4G 电池相机成为 2025 年爆品，打破安装场景限制。
- 智能入户：营收 9.36 亿元，增速 25.25%，毛利率提升至 47.39%，正进入盈利周期。
- 新业务：推出子品牌“爱可图”聚焦移动物联网/智能穿戴，预计 2026 年 Q2 发布新品。
- 区域与渠道：海外收入 23.38 亿元，同比增长 22.27%，占比近 40%。渠道端电商增速明显高于线下。
催化剂与风险：
- 催化剂：南海大模型在智能锁、机器人及 App 端的深度落地；海外市场的进一步深耕（生根模式）；移动物联网新品的放量。
- 风险：地缘政治冲突（俄乌、中东）对海外业务的干扰；越南、印度等市场的准入与认证风险；半导体供应链的周期性价格波动。