📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告通过复盘科网泡沫时期的财务指标，探讨股价见顶的领先与同步信号。研究认为资本开支（Capex）增速见顶并非单一领先指标，自由现金流（FCF）是更可靠的领先指标（领先约1个季度），而毛利率走平或下滑则是同步验证指标。针对当前 AI 行情，报告认为终端 Token 调用量维持增长，纳斯达克 100 指数毛利率与 ROE 仍处于高位，且宽基指数层面的现金流压力尚未广泛蔓延，目前尚未观察到显著的过度投资风险。在市场走势方面，报告认为近期中美科技股的调整幅度已较为充分，结合 A 股 ETF 资金重新净流入的情况，回调或已步入尾声，后续关注美股二季度财报能否验证盈利韧性，以推动风格重新回归成长主线。