人形机器人行业观点更新及重点公司调研汇报

摘要： 本次会议汇报了人形机器人行业的最新观点，认为板块目前处于阶段性底部，布局窗口预计在四月底年报季之后。会议分析了板块此前下跌的原因，探讨了产业在模型、数据、场景三大方面的瓶颈，并详细分享了对永创智能、军府智能两家公司的调研结果。

行业主线：

1. 底部确认与催化时点：认为板块已至阶段性底部，后续关注四月底年报季结束后的机会，关键催化剂包括特斯拉 V3 视频的潜在发布以及国内相关主机场的 IPO 进展。
2. 产业瓶颈与演进：当前产业面临大模型路径未收敛、高质量真机数据匮乏、应用场景待拓展三个核心瓶颈。

关键变化与分歧：

1. 特斯拉进展预期：市场对特斯拉 V3 发布时间点关注度高，此前经历多次延期，目前预期四月份有较高概率发布视频。
2. 量化预期下修：市场对出货量预期已从 100 万台下修至 60-70 万台，估值压力随之减轻。

受益方向与风险：

1. 受益方向：建议关注超跌 T 点标的（如安培龙）、特斯拉确定性供应链、大脑与数据采集方向以及具备强产品能力的基础标的（如汇川技术、科达利）。
2. 重点调研公司：永创智能利用包装设备客户壁垒，推出偏锤类的包装人形机器人；军府智能在本体代工（如志源 G2）及数据采集服务领域有较强竞争力。
3. 核心风险：特斯拉产品迭代进度不及预期，相关公司主业业绩承压，人形机器人商业化落地节奏慢于预期。