📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会由银河证券科技组联合召开，旨在传递 AI 板块反弹的产业底层逻辑。会议认为 AI Agent 的规模化落地正驱动真实的 token 爆发，产业核心正从大模型训练转向推理侧需求，价值链向具备私域数据和工作流掌控力的“skills”层扩散。
行业主线：
- 算力需求结构性反转：推理算力需求开始超过训练需求，带动 AI 云服务、边缘算力及算力租赁（尤其是绑定大厂企业）的实质性提升。
- AI 应用商业化落地：垂直领域（尤其是金融、编程、营销）的软件龙头通过将私域数据封装为专属 skills，有望实现价值量提升。
- 通信与电子硬件升级：光模块进入 1.6T 放量之年；光纤处于严重的供不应求状态，行业整体涨价逻辑确定；半导体设备、材料及存储领域处于上行周期。
关键变化与分歧：
- 算力下沉趋势：端侧 AI（AIPC、AI 眼镜等）是实现低延迟响应的必然载体，端侧算力将迎来价值重估。
- 光纤供需失衡：光棒产能受限导致供给不足，叠加数据中心和运营商替换需求，支撑光纤价格上涨。
- 风险偏好回归：随着外部扰动边际递减，资金开始重新布局业绩优质、估值较低的科技龙头。
受益方向与风险：
- 受益方向：高性价比 token 提供商、金融 AI 垂直龙头、1.6T 光模块龙头、高股息运营商以及存储模组等低估值 AI 核心标的。
- 核心风险：地缘政治波动、AI 应用商业化节奏低于预期、行业产能扩充进度超预期导致价格回落。