恩华药业公司调研纪要

本次会议重点讨论了恩华药业在麻醉镇痛、精神及神经三大业务板块的经营表现与创新转型。麻醉镇痛业务为核心增长引擎，预计2025年收入占比约52.7%，依托咪酯为基石产品，创新药奥赛利定凭借安全性及医保先发优势正快速替代存量市场。神经板块中，创新药安泰坦表现突出，已成为该板块最大弹性来源。公司通过原料药制剂一体化构筑护城河，有效对冲集采压力并维持高毛利。在研管线梯队清晰，重点布局改良型新药及AD等前沿领域。预计2026-2028年营收维持约10%的稳健增长，2026年Q4行业修复及同类公司事件可能成为板块估值回归的关键催化剂。