📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本周保险行业核心关注点为分红险演示利率上限由 3.9% 下调至 3.5%，此举旨在优化行业负债成本。整体来看，保险板块估值处于低位，中长期利差损风险预计基本出清，估值有望修复。
行业主线：
- 负债成本优化：监管通过下调分红险演示利率上限及发布新版人身保险产品“负面清单”，强化对产品费率和红利分配的约束，引导行业健康发展。
- 估值与业绩预期：当前多数险企估值处于十年 50% 分位以下，底部价值显现。财险方面，受益于风险减量管理和报行合一，费用率优化将推动 ROE 稳步抬升。
关键变化与分歧：
- 监管趋严：分红险产品需在 6 月 30 日前完成变更备案或停售，且明确禁止红利分配承诺高于利益演示水平。
- 短期承压：26Q1 业绩预计受资本市场波动影响有所承压，但中长期 PEV 估值有望向 1x 修复。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注负债成本优化及估值修复的头部险企，推荐中国人寿、中国太保、中国财险及中国平安。
- 核心风险：政策变动风险、权益市场波动、长端利率下行以及改革进展不及预期。