信贷结构调整背后的新旧动能分化——2026年6月金融数据点评

报告点评 2026 年 6 月国内金融数据。社融方面，融资结构由信贷和政府债券向企业直接融资转换，尽管实体信贷和政府债券融资同比少增，但企业债券和股票等直接融资保持扩张。存贷款方面，居民和企业储蓄意愿上升而信贷意愿走弱，反映企业投资扩张意愿较弱，且居民短期消费和地产需求可能不足。流动性方面，M1 增速受高基数效应影响回落，M2-M1 剪刀差扩大，尽管央行投放相对克制，但市场利率下行压力较大，流动性宽松预期仍强。整体认为下阶段流动性易松难紧，风险点包括国内经济基本面超预期变化、海外流动性风险外溢及美联储政策分歧。