从二战美国看变局下的“中游”突围——战略看多中游制造系列六

摘要： 本文通过复盘二战时期美国的工业生产、贸易出口与资本市场表现，探讨在百年未有之大变局及全球秩序重构背景下，中国“中游制造”板块的战略潜力。作者认为，制造强国的中游制造业在重大外部冲击时期能依托供给韧性提供稀缺的“安全价值”，具备中长期发展潜力。

行业主线：

1. 供给韧性与份额提升：在动荡时代，远离冲突中心且工业门类齐全的制造强国（如二战前的美国、当下的中国）能迅速承接全球订单，提升出口份额且具有较强的份额粘性。
2. 安全诉求驱动需求：全球对供应链安全、能源安全和自主可控的重视，将带动资本品、军用品等中游制造产品的需求扩张。
3. 穿透贸易壁垒：由安全与供给担忧驱动的刚性需求能够冲破贸易保护主义带来的关税壁垒。

关键变化与分歧：

1. 资本市场表现的分阶段特征：历史显示，中游制造在“备战期”通常实现盈利与估值的共振上行；而进入“热战期”后，受限于政府统管和超额利润税，估值可能承压。
2. 供给格局优化：动荡环境下订单与产能倾向于向头部企业集中，有利于催生大市值巨头并提升行业集中度。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备领先供给能力、产业韧性以及能够实现规模扩张的行业龙头企业。
2. 核心风险：全球宏观经济不确定性上升；历史经验不代表未来，不涉及具体现实冲突预判。