全球 AI 产业链共振博弈远期需求分析纪要

本次分析基于 2026 年 7 月全球 AI 产业链龙头财报，探讨算力需求的确定性与资本开支的可持续性。核心观点认为，GPT-4.5 等模型的迭代锁定了 2027 年算力需求，且推理侧需求占比攀升将成为长期主轴。谷歌云收入同比大涨 81.8%，但资本开支规模剧增导致自由现金流转负，引发市场对远期开支可持续性的担忧。台积电 2nm/3nm 制程营收占比显著提升，阿斯麦存储业务营收占比升至 49%，显示存储厂商扩产力度追平逻辑芯片，HBM 等环节因供需错配展现极高价格弹性。目前市场定价逻辑已从“供给满足需求”切换至“需求持续性验证”。A 股电子与通信板块预喜率较高，短期回调释放了估值压力，后续重点跟踪云厂商融资能力及 AI 商业化 ARR 转化进度。