📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告分析了2026年工业增加值与全社会用电量增速背离的现象。研究指出，出口链设备生产、上游原材料（黑色及有色冶炼）生产旺盛，以及高油价下化工工艺替代（如电石法替代乙烯法）和电动汽车充换电服务增长，是推动用电量逆势高增的核心原因。
电力方面，供需二阶导出现反转，容量供需系数显示夏季高峰电力供需趋紧，驱动现货电价及长协电价进入上涨通道。虽然火电利用小时下行趋势未改，但边际恶化幅度收窄，电价弹性将带来电力资产价值重估。煤炭方面，受常态化安监高压及能源需求韧性支撑，供给刚性凸显，行业维持偏紧平衡。报告强调煤炭板块具备“高股息+低估值+周期弹性”三重优势，在电价上涨预期下，煤价承受空间打开，继续看好电力与煤炭资产的配置价值。