📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告探讨地缘政治波动和气候变化背景下，海运行业从需求增长驱动转变为“紊乱驱动”的非典型牛市，重点分析全球关键海运“咽喉”（运河、海峡）对行业效率的掣肘作用。报告梳理了马六甲海峡、霍尔木兹海峡、苏伊士运河、巴拿马运河及好望角等关键节点。当前，胡塞武装禁令及厄尔尼诺气候导致红海与巴拿马运河通行受限，集运和干散货绕行行情或将再度演现。其中，延布港原油绕行好望角将显著提升 VLCC 需求，而巴拿马运河水位下降则利好干散货运价。投资建议上，弹性方向推荐招商轮船、中远海能、海通发展、太平洋航运；绝对收益方向推荐中远海特、海丰国际、中谷物流、唐山港和青岛港。风险提示包括“影子市场”需求合规化不及预期、新船订单加快以及美伊冲突反复。