北部湾港：平陆运河开通驱动量利双击调研纪要

本次交流重点讨论了平陆运河开通对北部湾港的潜在影响。运河预计于2026年9月开通，将打通西江直通海港路径，大幅降低水运成本，预计为公司带来约1.5亿吨的操作货量增量，较2025-2026年基数增长30%-40%。吞吐量的激增将驱动产能利用率从80%回升至100%以上，毛利率有望从30%修复至38%-39%的历史高位。在量利双击驱动下，产能爬坡完成后年盈利有望达30亿元。公司目前资本开支已进入稳中有收阶段，作为具备确定性成长逻辑的稀缺港口标的，当前投资价值凸显，建议给予15倍估值。