航宇科技：两机内需出海双驱动，产能扩张未来可期

摘要： 本报告对航宇科技（688239.SH）进行深度分析，认为公司作为国内领先的高端装备用环锻件核心供应商，受益于航空发动机和燃气轮机的内需与出海双驱动，且在商业航天、核电、海洋工程等新兴领域布局积极，未来产能扩张空间广阔。

核心观点/结论：
维持“增持”评级，给予 2026 年 50 倍 PE 估值，对应合理价值 79.34 元/股。公司凭借在环锻件领域的先进技术和全球主流航空发动机制造商的供应商资质，构建了极高的市场准入壁垒，是两机产业升级的核心受益者。

经营与财务要点：

1. 业务结构：航空锻件为营收主力，深度配套 C919 及国际巨头（GE、罗罗、普惠等）；燃机业务受益于 AI 数据中心电力需求驱动的全球扩产，且公司已实现从锻件到精加工的“一站式”交付。
2. 技术突破：自主研发的 NISP 技术可显著提升材料利用率并降低损耗，提升了产品的竞争力与毛利率。
3. 财务预测：预计 2025-2027 年营业收入分别达 20.34、25.36、32.15 亿元，EPS 分别为 0.98、1.59、2.12 元/股。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国产商用航空发动机定型批产、海外燃机订单进一步释放、NISP 技术规模化推广。
2. 风险：装备列装需求及交付不及预期、军工行业政策调整、原材料价格波动、全球民航需求不确定性。