长鑫科技（CXMT）深度研究：国产 DRAM 龙头首次覆盖报告

本文为野村证券关于国产 DRAM 龙头长鑫科技（CXMT）的首次覆盖报告。报告指出，在全球存储芯片供需偏紧及 AI 应用驱动需求激增的背景下，CXMT 通过产能扩张、制程升级及国产化渗透，预计 2026-2028 年销售额与净利润将实现高速增长。CXMT 目前是全球第四大 DRAM 厂商，市场份额有望从当前约 10% 提升至 2028 年的 18%。报告重点探讨了 Agentic AI（智能体 AI）对存储需求的指数级拉动，以及公司在 DRAM-on-Logic 堆叠技术等前沿方向的布局。尽管面临地缘政治风险及关键设备/材料供应限制，但公司在国产替代背景下具备显著成长空间。报告给予“买入”评级，目标价 116 元人民币，基于 2028 年预测 EPS 及 20 倍市盈率估值。