中国铝业包头工厂调研及管理层交流纪要

本报告为摩根士丹利对中国铝业包头工厂的调研及管理层交流纪要。包头工厂拥有 146 万吨铝产能，其中 62.5% 电力供应源自自备电厂（包含风电、光伏及火电），平均用电成本低于 0.40 元/kWh。管理层表示，450 万吨产能限制为硬约束，预计 8 月 1 日生效的 NDRC 45 号文将通过追溯性核查电力消耗及实际产出，进一步严控电解铝超产；此外，7 月 1 日起实施的 837 号文对海外投资审查趋严，将从投资主体、标的、地理位置及技术输出等多维度进行管控。公司维持对铝业的“Attractive”行业评价，并对中国铝业维持“Overweight”评级，目标价 11.2 港元。