📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对公用事业行业进行深度跟踪，重点分析电力供需格局的改善趋势。认为需求端二产用电增速回升，三产保持高增；供给端火电发电量恢复正增长，填补了风光新能源增速放缓的缺口，电力供需格局将持续改善，板块整体呈现低预期、低估值、高股息特征。
行业主线：
- 需求端稳健增长：2026年1-2月全社会用电量同比增长6.1%，其中高技术制造业及互联网数据服务、充换电等新兴产业用电量增速显著。
- 供给端结构调整：火电装机增速放缓且发电量同比+3.3%逆转负增长；风光新能源因上网约束导致利用率降至低位，供给增长放缓。
关键变化与分歧：
- 供需关系改善：电力供给端增长放缓与需求端新兴产业带动的高速增长形成对比，预计供需格局将持续改善。
- 火电地位回归：火电在保供和解决消纳问题中的调节支撑作用增强，标志着电力供需逻辑的转变。
受益方向与风险：
- 受益方向：绩优高股息火电（如华能国际、华电国际）、业绩稳健的水电（如川投能源、桂冠电力）以及机制电价受益的核电。
- 核心风险：燃煤成本波动风险、水电来水不及预期风险、经济波动导致利用小时数波动的风险。