📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对非银金融行业（证券与保险）进行综合分析。核心观点认为，创业板改革及证监会2026年立法计划将为证券业打开业务增量空间，而保险业则在市场情绪回升、负债端高速增长及资产端改善的驱动下，展现出较高的配置价值。
行业主线：
- 证券业投融资改革：创业板通过增设第四套上市标准、建立IPO预先审阅机制、引入做市商及优化大宗交易等举措，系统性提升制度包容性，旨在服务新质生产力并吸引中长期资金入市。
- 监管立法升级：证监会2026年立法计划标志着监管重心从“强化规范”转向“服务改革”，通过完善衍生品管理、再融资机制及基金治理，构建更具活力的资本市场生态。
- 保险业基本面向好：短期保费增速维持高位（26年2月人身险增速10.2%），中长期受益于长端利率企稳及权益市场修复，利费差有望边际改善。
关键变化与分歧：
- 监管逻辑切换：法治建设从“问题响应/风险防控”迈向“制度供给/生态建设”，由防守型监管转向主动建构。
- 估值修复契机：保险板块此前受悲观情绪影响估值明显回撤，当前具备较强性价比。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注业绩催化弹性高的头部券商、基本面持续改善的优质险企以及港股优质红利资产。
- 核心风险：资本市场大幅波动、内需下行导致信用风险加剧、政策落地进度不及预期、行业竞争加剧。