📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告基于1050个数据样本，回顾了2022年至2026年期间黄金定价逻辑的演变。分析认为，黄金定价已从单一的“实际利率”框架，转变为“实际利率+全球央行购金+地缘/信用溢价”的多因子定价模式。研究指出，2023-2024年间由于央行系统性购金及地缘政治避险需求，黄金与实际利率的负相关性显著弱化；而进入2026年，随着地缘溢价脉冲式反应常态化，机构交易资金（ETF流向）重新成为定价边际主力，使得黄金对实际利率的敏感度显著回升。后市核心变量锚定在十年期美债实际收益率、央行购金持续性、全球通胀黏性及ETF流向。策略上，建议摒弃单纯避险逻辑，密切关注美联储货币政策预期变化及美国债市供需失衡对实际利率的拉动作用，应对波动率依然较高的贵金属市场。