智能汽车智能化周观点更新（第03期）会议纪要

摘要： 本次会议为智能汽车智能化周度观点更新（第3期），核心探讨 2026 年 L4 级自动驾驶的主线机会，分析了智能汽车指数的估值水平，并点评了特斯拉 FSD v12 的最新进展及其对行业能力跃迁的启发。

行业主线：

1. L4 级驾驶成为核心主线：认为 2026 年 L4 级为主的智能驾驶值得大力关注，且在投资逻辑上 B 端软件标的价值高于 C 端硬件标的。
2. 数据驱动能力跃迁：通过特斯拉 FSD v12 的横穿美国记录证明，自动驾驶能力随数据量提升具有显著的 Scaling Up 效应，预计中国头部供应商也将迎来算法能力的爆发式跃迁。

关键变化与分歧：

1. 估值与行情分化：智能汽车指数与特斯拉高度线性相关。剔除特斯拉后的指数在 2025 年 YTD 表现低迷，显示市场目前的投资思路仍延续电动化逻辑，尚未完全切换至智能化逻辑。
2. 核心指标关注：重点关注特斯拉 FSD 的订阅率变化，认为其将成为衡量智能化商业化落地和产生经济效益的关键指标。

受益方向与风险：

1. 受益方向：港股优选小鹏汽车、地平线、小马智行、文远知行、黑芝麻智能；A 股关注德赛西威、恒润股份等。
2. 核心风险：L4 落地节奏低于预期、终端交付量波动影响短期情绪、技术跃迁时间点不及预期。