📰 研报摘要
查看全文 ➔本文深度探讨了当前 AI 资本开支周期的核心矛盾与市场信号。AI 投资周期进入中段，虽 2026-2027 年头部科技公司资本开支指引持续上行，但自由现金流转负引发了市场对投资回报率的担忧，信用市场开始出现对 Oracle、Meta 等公司高杠杆融资风险的预警。行业正通过 CPU 性能迭代与 Agentic AI 需求驱动实现增长，AMD 将 2030 年服务器 CPU TAM 预期大幅上调至 2200 亿美元。
在模型生态方面，NVIDIA、微软及谷歌等巨头积极支持开源以推动应用层渗透，预计 2027 年将迎来应用端爆发期。中国模型厂商在开源领域具备全球竞争力，DeepSeek-R1 的发布显著催化了高质量开源进程。报告认为，短期内 API 服务仍是主要盈利模式，开源则作为技术品牌与生态建设的核心。未来需重点关注 2026 年 9-10 月智谱与 MiniMax 万亿级参数大模型的发布，以及 BBB 级 AI 相关债券利差等指标，作为判断基础设施投资周期恶化的拐点信号。