有色金属2026下半年展望：供给侧地缘风险与需求端 K 型分化

本报告对2026年下半年有色金属市场进行展望。供给侧方面，地缘政治冲突、资源民族主义及主要经济体的战略备库行为，共同导致供给弹性系统性下降。需求侧呈现“K型分化”，地产端虽仍存拖累，但AI算力基础设施扩容及电力系统（源网荷储）升级带来结构性需求增量，带动铜、铝等金属需求超预期。

品种排序上，观点为铜 > 铝 > 镍。铜价受美国关税带来的全球库存虹吸及供需缺口扩大支撑，波动区间预计在13000-15000美元/吨，中枢有望抬升。铝价受电力成本制约及国内外供需博弈影响，预计围绕3300美元/吨宽幅震荡。镍价则受制于印尼政策变动及硫磺等辅料成本支撑，预计围绕17000美元/吨波动。整体来看，有色金属价格中枢正在系统性抬升，关注AI算力建设、电网投资规模及印尼政策对行业供给节奏的影响。