长鑫科技（CXMT）首次覆盖报告：中国 DRAM 龙头，AI 驱动供需超预期

野村证券首次覆盖长鑫科技（CXMT），给予买入评级，目标价 116 元人民币。公司作为中国最大的 DRAM 厂商，受益于全球 AI 算力与代理 AI（Agentic AI）带来的存储需求激增。报告预计在 2026-2028 年间，公司将凭借产能扩张、制程升级和全球 DRAM 供应持续紧缺带来的价格弹性，实现销售额与净利润的高速复合增长。分析认为，随着 DDR5 服务器产品放量及未来 HBM3 的导入，长鑫科技市场份额有望从当前约 10% 提升至 2028 年的 18% 左右。主要增长变量包括产能利用率的提升及节点迁移。报告同时提示风险，包括半导体需求波动、同业竞争（如 YMTC）、核心设备与材料供应的国产化率挑战以及地缘政治风险（如 MATCH Act）对产能扩充可能带来的阻碍。